Exercices corriges
( PRICE EARNING RATIO). PER SUR EXERCICE 0 : 12. R N CORRIGE DE L'
EXERCICE 0 : 32. VALEUR : 12 X 32 = 384 SUR LA BASE DE L' EXERCICE 0.
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E. D. C.
4 ° Année
Spécialisation ENTREPRENEUR
COURS : TRANSMISSION
Jacques SIMON
CAS CONCRET
EVALUATION DES ENTREPRISES
SOCIETE XL
CORRIGE 2
Ce cas concret sera traité sur plusieurs cours et devra être en possession des Etudiants
SOCIETE XL
METHODES COMPARATIVES
METHODES DU PER
( PRICE EARNING RATIO)
PER SUR EXERCICE 0 : 12
R N CORRIGE DE L EXERCICE 0 : 32
VALEUR : 12 X 32 = 384 SUR LA BASE DE L EXERCICE 0
PER SUR EXERCICE 1 : 10
R N CORRIGE DE L EXERCICE 0 : 36
VALEUR : 10 X 36 = 360 SUR LA BASE DE L EXERCICE 1
IL APPARAIT QUE LACROISSANCE DE RESULTAT DE LA SOCIETE XL ENTRE LES EXERCICES 0 ET 1 EST INFERIEURE A DES SOCIETES COTEES COMPARABLES .
CELA JUSTIFIE DE PRIVILEGIER LA VALEUR OBTENUE SUR L EXERCICE
1 , SOIT 360
SOCIETE XL
LA METHODE DES FLUX DE TRESORERIE NETS
DITE DES « FREE CASH - FLOW - FCF
OU DES « DISCOUNTED CASH FLOW » - DCF
ANNEE12345
RESULTAT D EXPLOITATION
66
73
79
88
97
- I.. S. THEORIQUE **
27,5
30,5
29
32
35,5
+ DOTATION NETTE AUX
AMORTISSEMENTS
7
8
9
10
11
- I NVESTISSEMENTS NETS
18
11
11
11
11
- VARIATION DES B. F. R.
14
20
15
11
15
= F. C. F.
13,5
19,5
33
44
46,5**I. S . VOIR ENONCE
LA SOMME DES VALEURS ACTUELLES DE CES FLUX (DE L ANNEE 1 A 5) EST DE : 113
CALCULS :
CALCUL DU TAUX D ACTUALISATION (EN UNE SEULE ITERATION SOIT LE COUT MOYEN PONDERE DU CAPITAL - ( CMPC) :
LE TAUX D ACTUALISATION A PRENDRE EN CONSIDERATION POUR LA METHODE DES FCF EST LA MOYENNE PONDEREE DU TAUX DES FONDS PROPRES ET DU TAUX DEFISCALISE DE LA DETTE .
AINSI L ON A :
t = ( 0, 108 x 176 ) + ( 0,10 ( 1 0,46166) x 50 )
+ 50
t = 9, 7 %
10, 80 :
6, 00 TAUX SANS RISQUE
4, 80 ( Bêta ENTREPRISE : 1 , 2 x 4
PRIME DE MARCHE )
= 10, 80 TAUX INVESTISSEUR FONDS PROPRES
13, 5 19, 5 33 44 46, 5
1, 097 (1, 097) 2 (1, 097) 3 (1, 097)4 (1,097 )5
= 12,30 16, 20 25, 00 30, 38 29, 26 = 113, 14 soit 113
SOCIETE XL
ON RETIENDRA 2 HYPOTHESES POUR LE CALCUL DE LA VALEUR DE REVENTE ( V globale n)
1 ERE HYPOTHESE :
ON RETIENT LA VALEUR DE L ACTIF NET CORRIGE, SOIT 360 A LAQUELLE ON AJOUTE LA
DETTE NETTE EN n (72) SOIT UNE VALEUR D ACTIVITE DE 432
ON OBTIENT UNE VALEUR ACTUELLE DU FLUX DE REVENTE DE : 272
calcul 432
( 1, 097 ) 5 = 272
LA VALEUR TOTALE EST ALORS DE :
113
+ 272
MOINS LA DETTE EN (0) - 50
LES ACTIONS VALENT : 335
2 EME HYPOTHESE :
ON RETIENT LE DERNIER FLUX ACTUALISE A L INFINI
SOIT
DCF 5 x ( 1 + g)
t g
SOIT
46, 5 x 1, 02 = 616
0, 097 0, 02
ON OBTIENT UNE VALEUR ACTUELLE DU FLUX DE REVENTE DE : 388
Calcul 616
( 1, 097 ) 5 = 388
LA VALEUR TOTALE EST ALORS DE :
113
+ 388
MOINS LA DETTE - 50
LES ACTIONS VALENT : 451
SOCIETE XL
CONCLUSION :
POUR LA MEME ENTREPRISE , SELON LA METHODE UTILISEE
ON OBTIENT LES VALORISATIONS SUIVANTES :
METHODE DE L ACTIF NET CORRIGE 176
METHODE DE L ACTIF NET CORRIGE
+ GOODWILL ( RENTE ABREGEE ) 310
METHODES COMPARATIVES
METHODES DU PER ( PRICE EARNING RATIO )
ANNEE 0 PER 12 384
ANNEE 1 PER 10 360
METHODE DES FLUX DE TRESORERIE NETS
DITE DES « FREE CASH - FLOW - FCF
OU DES « DISCOUNTED CASH FLOW » - DCF
AVEC V n
VALEUR DE L ACTIF NET CORRIGE, + DETTE NETTE EN n * 335 *
* peu efficiente
ON RETIENT
LE DERNIER FLUX ACTUALISE A L INFINI SOIT 451
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